北京：央行续作4630亿MLF 对冲到期资金稳流动性-北京产业园区

北京：央行续作4630亿MLF 对冲到期资金稳流动性

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所属地区：北京发布日期：2025年08月25日

为维护银行体系流动性合理稳定，助力实体经济发展及招商引资，央行在北京开展4630亿元中期借贷便利（MLF）操作，对冲到期资金后实现余额新增2035亿元。此举在前期扩大MLF担保品范围基础上，进一步平衡短期流动性管理与对小微企业、绿色经济等领域的支持，为信用债市场健康发展及经济平稳运行提供金融保障。
一、操作概况：结构性工具精准调节流动性
本次MLF操作是央行在特定市场环境下的常规流动性管理举措。操作规模达4630亿元，期限为1年，利率维持在合理水平。从资金对冲效果看，当日虽有部分逆回购和MLF到期，但通过增量续作，MLF余额净增2035亿元，实现了银行体系流动性的合理充裕。值得注意的是，此次操作前，央行已宣布适当扩大MLF担保品范围，将更多符合条件的信用债纳入其中，这一组合拳既确保了流动性总量稳定，又通过优化担保品结构引导金融资源向重点领域倾斜。
二、政策背景：多重因素驱动流动性管理精细化
当前，市场资金面面临阶段性挑战。一方面，年中临近，市场对流动性波动的担忧有所升温，信用风险的持续释放也对投资者情绪形成影响；另一方面，海外主要经济体货币政策调整、美债收益率上行等外部因素，也对国内市场预期产生传导效应。在此背景下，央行通过MLF续作进行流动性调节，既回应了市场对短期资金面的关切，又避免了过度宽松可能带来的杠杆率上升、汇率压力等问题，体现了货币政策“稳字当头、精准滴灌”的特点。
三、市场反应：机构对债市震荡格局预期趋稳
对于此次MLF操作，市场分析普遍认为，月初资金面改善对债市情绪的提振作用较为温和。当前投资者主要关注年中流动性波动、信用风险化解进度及海外货币政策走向等因素，预计未来一段时间债券市场可能延续震荡格局。部分机构指出，尽管整体经济基本面保持稳健，但短期内资金到期规模较大、特定时点的缴准基数调整及相关考核压力，仍可能对资金面形成一定扰动，建议市场主体保持谨慎态度，合理安排资产配置。
四、政策组合：“担保品扩容+MLF续作”优于全面降准
针对市场关注的降准预期，多家研究机构认为，当前采用“扩大MLF担保品范围+MLF续作”的政策组合更为合理。从政策效果看，结构性工具既能精准支持小微企业、绿色经济等领域，又能通过优化担保品结构提升金融机构的放贷能力，对化解信用违约风险更为有效。相比之下，全面降准可能导致流动性过于宽松，加大债市和部分企业的杠杆率，同时可能使人民币汇率面临新的压力。因此，当前全局性货币政策放松的迫切性并不高，结构性调节仍是主要方向。
五、MLF运行：规模与结构反映政策导向
从历史数据看，MLF已成为央行调节中期流动性的核心工具之一。2018年5月，央行对金融机构开展MLF操作1560亿元，当月末MLF余额达40170亿元。进入6月，MLF到期规模有所增加，其中部分到期量已通过前期置换降准进行了对冲。这一操作模式既保持了流动性管理的连续性，又通过“续作+置换”的方式，逐步优化基础货币投放结构，降低金融机构的资金成本，为实体经济融资提供长期稳定的资金支持。
六、长期展望：降准或延后至下半年，信用风险仍需关注
关于未来货币政策走向，机构普遍认为，降准置换MLF的政策仍将继续，但上半年再次降准的概率不大，预计相关操作可能延后至下半年。从监管层面看，金融去杠杆政策的落地和业务调整将持续影响市场，信用风险的发酵也需要时间化解。在此过程中，央行将继续通过MLF等工具维持流动性合理稳定，同时引导金融机构加大对实体经济重点领域的支持，为经济高质量发展和招商引资创造良好的金融环境。
七、对实体经济的支撑：优化融资环境助力企业发展
此次MLF操作及担保品范围扩大，将直接利好小微企业、绿色经济等领域的融资。扩大担保品范围后，更多与这些领域相关的信用债可作为MLF质押品，这将激励金融机构加大对相关企业的信贷投放，降低其融资成本。稳定的流动性环境也有助于信用债市场健康发展，为企业通过债券市场融资提供更多便利，进而增强企业发展活力，为招商引资吸引更多优质项目落地奠定基础。
八、外部环境应对：兼顾内外部平衡的政策逻辑
在全球主要经济体货币政策调整的背景下，我国货币政策坚持“以我为主”，同时兼顾内外部平衡。MLF续作作为中期流动性管理工具，既能满足国内实体经济的资金需求，又能通过稳定市场利率预期，减少外部政策变动对国内市场的冲击。这种操作模式有助于在保持汇率基本稳定的前提下，实现内部均衡，为经济持续恢复和招商引资营造稳定的宏观环境。
总体来看，央行此次4630亿元MLF续作，是在复杂市场环境下实施的精准流动性管理举措，既维护了银行体系流动性的合理稳定，又通过政策组合拳强化了对实体经济重点领域的支持。未来，随着结构性货币政策工具的持续优化，以及金融风险的稳步化解，我国金融市场将更加稳健运行，为经济高质量发展和招商引资提供有力支撑。

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